海螺水泥2024年财报解读-现金状况良好

发布日期：2025-04-12 07:57    点击次数：52

一、前言

海螺水泥发布了2024年的年报，算是在预期内。

公司营业收入910.3亿，同比下降35.51%；净利76.96亿，同比下降26.19%。这个营收水平之比2017年高点，净利水平略低于2016年水平。

整体上，给人一种“一朝回到解放前”的味道。

2024年每股派息0.71元，2023年每股派息0.96元。 我在三季报解读的时候，对于海螺的分红进行了预测，预测每股的派息是在0.65-0.75元。这次派息在我的预期内。

结合公司管理层对于2025年展望，目前市场还在筑底期，供需矛盾依然突出，但有望继续加速行业出清。

公司进行了战略调整，推动“水泥+骨料+商混+消费减持+其他产业”融合销售。这一点，华新水泥走在前面，依靠骨料、混凝土要比海螺日子好过。未来骨料、商品混凝土提升会降低公司对于水泥的依赖程度。

另外，公司以自有资金为主，推动主业项目向上下游延展

由于在报告期内，公司收购了海螺信息工程公司及附属公司，进行了财务数据并表，我看了下差异上不大就不做额外调整。

二、财务数据分析

1、经营分析

分析：公司四季度单季度营收同比下降了45.47%，但净利同比增长了42.09%，这一点还是比较意外。与2022年同期相比还是负增长，主要还是2023年低基数引发。（当然，也不能否认四季度确实有好转迹象）

2、毛利率、净利率、费用比率

分析：2024年净利的下滑，主要来自营收大幅下降拖累。从净利率和毛利率的情况来看，毛利率有明显触底回升的迹象，2024年与2022年持平，相比之下净利率恢复相对慢些。

按照当时水泥价格，2024年的水泥价格指数在133附近，2022年同期153上下。

分析：销售+管理之和与营收比值在持续走高，相比营收大幅下降，公司整体的销售和管理费用并没有降低还略有增加，让比值被动增长。

研发费用从绝对值来看，回到2021年后的水平，这方面投资确实降低了。（可以理解）

资产减值、信用减值保持稳定，从投资收益角度来看，同比下降了45.41%，绝对值至少少了2个亿多。

3、存货与应收款情况

分析：2024年存货同比下降19.71%，应收款同比下降14.23%。这一点还是不错，公司在加速回款和去库存。存货分类来看，原材料下降最多。

4、债务结构与现金流情况

分析：长短期借款同比分别下降了35.4%，提高了28.33%。

公司第一次对债务结构进行了调整，提高短期借款、降低长期借款。

一方面是利率还有下行预期，公司可能会进行一些债务的置换可能性。以海螺水泥的质地贷款不存在啥问题，由于本身短期利率低，提高短期借款可以理解。利息支出方面，最近四年第一次下降。

分析：2023、2024年营收、净利在下降，但公司的净现比却明显走强。公司降低应收款，加速回款，并且长短期借款置换降低融资成本，囤更多的现金流应对行业过冬。（至少，最坏的时候已经过去）

从这里至少能表明海螺水泥的资产还是比较健康。

合同负债同比继续下降，表明下游的需求还是疲软。

另外，公司账面货币资金有702.29亿，同比增长了2.73%，加上交易性金融资产略高于同期。这里足以覆盖长短期借款。

5、其他

分析：原材料、燃料等占大头的成本同比都是有所下降的。

三、总结

1、由于海螺水泥的股价持续低迷，公司的股东连续多个季度下降，筹码集中度在提高。前十股东中，北上资金加仓最为明显，其他减仓都是被动型指数基金。新进一家兴全基金。

2、水泥行业与房地产行业高度绑定，同期基础设置投资同比还增长了4.4%，但房地产开发投资下降了10.6%，导致需求持续下滑，同比下降了9.5%。

不过，好在行业自律，防止内卷式竞争，水泥价格还有所回升，加上煤炭价格的有所回落，让毛利率稳定。

3、公司加大了海外市场的拓展力度，比如非洲、南美、乌兹比克斯坦、柬埔寨，后两者已经投资运营。